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目录3

第一部分 背景知识3

第1章 风险管理的必要性3

1.1 金融风险3

1.1.1 变化：惟一的常量4

1.1.2 风险的来源8

1.1.3 风险管理工具9

1.2 衍生工具与风险管理10

1.2.1 什么是衍生工具10

1.2.2 衍生工具的类型11

1.2.3 衍生工具市场有多大12

1.3 金融风险的类型14

1.3.1 市场风险14

1.3.2 信用风险14

1.3.3 流动性风险16

1.3.4 操作风险16

1.3.5 法律风险18

1.3.6 综合风险衡量19

1.4 简单来说，什么是VAR19

1.4.1 VAR的定义20

1.4.2 对VAR的描述20

1.5 VAR和风险管理的发展22

第2章 金融风波的教训27

2.1 近期金融损失的教训28

2.1.1 衍生工具所带来的损失29

2.1.2 有关金融损失的看法30

2.2 风险案例研究32

2.2.1 巴林银行的倒闭：风险带来的教训32

2.2.2 德国金属股份公司事件34

2.2.3 奥兰治县财政破产案35

2.2.4 大和银行亏损案36

2.2.5 从上述案例研究中得出的教训38

2.3 私营部门的反应38

2.3.2 衍生工具政策小组39

2.3.1 G-30报告39

2.3.3 J·P·摩根银行的“风险度量制”40

2.3.4 全球风险协会40

2.4 监管层的看法41

2.4.1 美国总会计署41

2.4.2 财务会计标准委员会41

2.4.3 证券交易委员会42

2.5 小结44

第3章 VAR在制定监管资本标准中的应用47

3.1 为什么要进行监管48

3.2 1988年巴塞尔协议50

3.2.1 Cooke比率51

3.2.2 行为限制52

3.2.3 对1988年巴塞尔银行协议的批评53

3.3 有关市场风险的1996年修正案55

3.3.1 标准化方法56

3.3.2 内部模型方法57

3.3.3 预先承诺风险度模型59

3.3.4 各种方法的比较60

3.3.5 举例说明62

3.4 1999年信用风险修正法案62

3.4.1 修正条例62

3.4.2 全面评估64

3.5 非银行金融机构的监管65

3.5.1 证券公司65

3.5.2 保险公司67

3.5.3 养老基金68

3.5.4 小结68

第二部分 VAR基础知识75

第4章 金融风险的衡量75

4.1 市场风险76

4.2 概率分布函数79

4.2.1 一个赌徒的试验79

4.2.2 期望值的特征82

4.2.3 正态分布84

4.2.4 其他分布86

4.3 风险87

4.3.1 风险的离差87

4.3.2 分位数89

4.4 资产收益率91

4.4.1 衡量收益率91

4.4.2 样本估计92

4.5 时间加总93

4.5.1 独立相同分布收益率的加总94

4.5.2 相关收益率的加总95

4.5.3 不同期限对均值的影响97

第5章 风险价值的计算99

5.1 计算VAR100

5.1.1 构建VAR的步骤100

5.1.2 一般分布中的VAR100

5.1.3 参数分布中的VAR103

5.1.4 方法比较105

5.1.5 VAR作为一种风险衡量方法105

5.2 定量因素的选择107

5.2.1 作为一个基准衡量值的VAR107

5.2.2 作为一个潜在损失衡量值的VAR107

5.2.3 作为股权资本的VAR108

5.2.5 应用：巴塞尔参数109

5.2.4 回测标准109

5.2.6 VAR参数的转换111

5.3 测定VAR的精度112

5.3.1 衡量误差的问题112

5.3.2 均值及方差中的估计误差113

5.3.3 样本分位数的估计误差114

5.3.4 各方法的比较116

5.4 小结117

第6章 VAR模型的回测118

6.1.1 一个例子119

6.1 回测的构建119

6.1.2 哪一种收益率120

6.2 存在例外情形的模型回测121

6.2.1 基于失效率的模型验证121

6.2.2 巴塞尔规则124

6.2.3 有条件的覆盖模型128

6.3 模型验证：其他方法129

6.3.1 概率分布型预测模型129

6.3.2 参数模型130

6.3.3 各种方法的比较131

6.4 小结132

第7章 投资组合风险：分析方法134

7.1 投资组合的VAR135

7.2 VAR工具140

7.2.1 边际VAR140

7.2.2 增量VAR142

7.2.3 成分VAR146

7.2.4 小结147

7.3 范例148

7.3.1 一份全球股权组合的投资报告149

7.3.2 巴林银行事件：风险实例151

7.4 简化协方差矩阵153

7.4.1 为什么要简化153

7.4.2 零VAR衡量方法153

7.4.3 对角模型154

7.4.4 因素模型156

7.4.5 方法比较160

7.5 小结162

附录A：矩阵乘法162

附录B（深入）：主成分分析163

第8章 风险和相关性预测167

8.1 随时间变动的是风险还是异常值168

8.2 随时间变动的风险模型169

8.2.1 移动平均线169

8.2.2 GARCH估计171

8.2.3 利用GARCH模型的长期预测174

8.2.4 风险矩阵法175

8.3.1 移动平均线178

8.3 相关性模型178

8.3.2 指数平均线179

8.3.3 危机和相关性180

8.4 运用期权数据181

8.4.1 隐含的波动性181

8.4.2 作为风险预测的隐含标准差182

8.5 小结183

第三部分 VAR系统187

第9章 VAR的方法187

9.1.1 德尔塔—正态评价法188

9.1 局部评价法和完全评价法188

9.1.2 完全评价法191

9.1.3 德尔塔—伽玛近似法193

9.1.4 各种方法的比较195

9.1.5 一个范例：里森的跨式组合196

9.2 德尔塔—正态法199

9.2.1 应用199

9.2.2 优势201

9.2.3 问题201

9.3 历史模拟法201

9.3.1 应用201

9.3.3 问题203

9.3.2 优势203

9.4 蒙特卡罗模拟法204

9.4.1 应用204

9.4.2 优势205

9.4.3 问题205

9.5 经验比较206

9.6 小结208

第10章 压力测试211

10.1 为什么需要压力测试212

10.2 情景分析的实施214

10.3.1 多样化的情景215

10.3 一维情景的产生215

10.3.2 一个范例：SPAN系统216

10.4 多维情景分析218

10.4.1 一维与多维218

10.4.2 预期情景218

10.4.3 因素推动法219

10.4.4 有条件的情景分析方法219

10.4.5 历史情景220

10.4.6 系统情景222

10.5 压力测试模型参数222

10.6 管理压力测试223

10.6.1 情景分析和风险模型223

10.6.2 管理回应224

10.7 小结225

附录：极值理论226

第11章 用德尔塔—正态法计算VAR230

11.1 总论231

11.2 VAR在外汇市场的应用232

11.3 选择“原始”证券236

11.3.1 来自交易所的教训236

11.3.2 特殊风险237

11.4 固定收入投资组合238

11.4.1 映射方法238

11.4.3 映射方法的比较239

11.4.2 风险因素239

11.4.4 确定期限权数243

11.4.5 设立基准投资组合244

11.5 线性衍生工具247

11.5.1 远期合约247

11.5.2 商品远期合约250

11.5.3 远期利率协议252

11.5.4 利率互换253

11.6 衍生工具：期权255

11.7 股票投资组合257

第12章 模拟方法260

12.1.1 价格走势的随机模拟261

12.1 单个随机变量的模拟261

12.1.2 随机数的产生263

12.1.3 步步为营法265

12.1.4 VAR的计算266

12.1.5 风险管理与定价方法267

12.2 速度与准确性267

12.2.1 准确性268

12.2.2 加速方法269

12.3 对多个随机变量的模拟270

12.3.1 从独立变量到相关变量270

12.3.2 乔列斯基因素分解法271

12.3.3 独立因子的数目272

12.4 定数模拟273

12.5 情景模拟法274

12.6 模型选择275

12.7 小结277

第13章 信用风险280

13.1 信用风险的本质281

13.1.1 风险的来源281

13.1.2 作为短期期权的信用风险282

13.1.3 时间和投资组合效应283

13.2 违约风险284

13.2.1 违约率284

13.2.2 回收率286

13.2.3 违约风险的评估287

13.3 信用风险288

13.3.1 债券与衍生工具289

13.3.2 预期风险和最差风险290

13.4 净额结算协议291

13.5 衡量和管理信用风险294

13.5.1 预期和未预期的信用损失294

13.5.2 信用风险的定价294

13.5.3 投资组合的信用风险296

13.5.4 管理信用风险297

13.6 巴塞尔协议中有关衍生工具风险的条款298

13.5.5 期限和置信水平298

13.7 投资组合信用风险模型299

13.8 小结300

第14章 流动性风险303

14.1 流动性风险的定义304

14.1.1 资产流动性风险304

14.1.2 筹资流动性风险305

14.2 资产流动性风险的处理307

14.2.1 买卖价差成本307

14.2.2 交易策略309

14.2.3 实际问题312

14.3 筹资流动性风险的衡量313

14.4 来长期资本管理公司的教训314

14.4.1 长期资本管理公司的杠杆315

14.4.2 长期资本管理公司的“防护衣”315

14.4.3 长期资本管理公司的衰败316

14.4.4 长期资本管事理公司的流动性317

14.5 小结318

第四部分 风险管理系统的应用第15章 运用VAR来衡量和控制风险323

15.1 谁能运用VAR325

15.1.1 全球风险管理的发展趋势325

15.1.2 自营交易台327

15.1.3 非金融性公司328

15.2.1 为什么要披露风险管理331

15.2 VAR作为一种信息披露工具331

15.2.2 信息披露的趋势332

15.2.3 信息披露的例子334

15.3 VAR作为风险控制工具335

15.3.1 调整公司整体VAR335

15.3.2 调整单位水平的VAR337

15.4 小结339

第16章 运用VAR进行积极风险管理341

16.1 风险资本342

16.1.1 作为风险资本的VAR342

16.1.2 置信水平的选择343

16.2 风险调整业绩衡量方法345

16.3 基于收益的RAPM347

16.4 以VAR为基础的RAPM方法348

16.5 公司业绩衡量351

16.6 作为战略工具的VAR353

16.6.1 股东价值分析353

16.6.2 贴现率的选择354

16.6.3 SVA的应用356

16.7 小结356

附录：经济资本的进一步考察357

第17章 VAR在投资管理中的应用361

17.1 VAR是否适用于投资管理362

17.2 风险是什么363

17.2.1 绝对风险和相对风险364

17.2.2 政策搭配和积极管理风险364

17.2.3 筹资风险366

17.2.4 发起人风险367

17.3 运用VAR进行风险监测和控制368

17.3.1 用VAR进行一致性核查368

17.3.2 用VAR来设计方针370

17.3.3 用VAR监测风险370

17.3.4 全球管理者的作用371

17.4 用VAR来进行风险管理372

17.4.1 战略性资产配置372

17.3.5 货币管理者的作用372

17.4.2 用VAR来指导投资决策374

17.4.3 VAR在风险调整收益率中的应用374

17.4.4 风险预算377

17.5 风险标准377

17.6 小结379

第18章 风险技术381

18.1 系统382

18.2 综合管理的必要性383

18.3 风险管理行业387

18.4 将VAR报告结构化的方法390

18.5 应用392

18.6 小结393

第19章 操作风险管理396

19.1 操作风险的重要性397

19.2 操作风险的定义399

19.3 控制操作风险的方法400

19.4 操纵风险的衡量401

19.4.1 “自上而下”与“自下而上”方法的比较401

19.4.2 损失分布402

19.4.3 数据的挑战405

19.5 操作风险管理407

19.5.1 预期损失与意外损失407

19.5.3 操作风险补偿408

19.5.2 操作风险的控制408

19.6 小结409

附录：构建损失分布410

第20章 综合风险管理413

20.1 风险总结414

20.2 事件风险415

20.2.1 法律风险415

20.2.2 信誉风险416

20.3 综合风险管理417

20.3.1 公司整体风险的衡量417

20.2.4 管制和政治风险417

20.2.3 灾难风险417

20.3.2 公司整体风险的控制418

20.3.3 公司整体风险管理：最前沿的问题419

20.4 为什么要进行风险管理420

20.4.1 风险管理为什么这样让人心烦呢421

20.4.2 为什么要进行套期保值422

20.5 小结423

第五部分 风险管理行业427

第21章 风险管理：准则与误区427

21.1 风险管理的里程碑式文件428

21.1.1 国际30人集团的“最佳策略”报告428

21.1.2 英格兰银行关于巴林银行事件报告429

21.1.3 违约信用风险管理小组（CRMPG）关于长期资本管理公司的报告430

21.2.1 失真风险431

21.2 VAR的局限性431

21.2.2 头寸变化风险432

21.2.3 历史事件与稳定性风险432

21.2.4 过渡风险434

21.2.5 数据不充分的风险434

21.2.6 模型风险435

21.3 VAR的消极作用440

21.3.1 “白衣男子”综合症440

21.3.2 用VAR系统进行赌博的交易员441

21.3.3 动态套期保值443

21.4.1 长期资本管理公司的风险控制444

21.4 长期资本管理公司给风险管理带来的教训444

21.4.2 投资组合最优化445

21.4.3 长期资本管理公司的空头期权头寸447

21.5 小结449

第22章 总结451

22.1 风险管理的发展452

22.2 风险管理的任务453

22.2.1 控制交易行为453

22.2.2 组织准则454

22.2.3 风险管理者454

22.3 VAR的修正456