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第一部分 框架3

第1章 利用财务报表进行经营分析与估值的框架3

财务报告在资本市场上的作用6

从经营活动到财务报表8

会计体系对信息质量的影响8

特征1：权责发生制会计8

特征2：会计惯例和会计准则9

特征3：管理层的报告策略10

特征4：审计11

从财务报表到经营分析12

分析第一步：经营战略分析13

分析第二步：会计分析14

分析第三步：财务分析14

分析第四步：前景分析14

本章小结15

问题讨论15

注释16

第二部分 经营分析与估值工具19

第2章 战略分析19

行业分析21

已有的和潜在的竞争程度22

在投入市场和产出市场的议价能力25

行业分析的应用示例：美国零售百货行业26

美国零售百货行业的竞争态势26

供应商和购买方的议价能力28

行业分析的局限性29

竞争战略分析29

竞争优势的来源30

竞争优势的获取31

竞争优势的保持31

竞争战略分析的应用示例32

公司战略分析34

公司价值创造的源泉35

公司战略分析的应用示例36

本章小结39

问题讨论40

注释41

第3章 会计分析概述45

财务报告的制度框架47

应计制会计47

授权管理层编制财务报告48

公认会计原则49

外部审计51

法律责任52

影响会计质量的因素52

原则导向的会计准则的局限性53

管理层的预测误差53

管理层的会计选择53

会计分析的步骤55

第一步：明确主要的会计政策55

第二步：评价会计灵活性55

第三步：评估会计策略56

第四步：评估信息披露质量56

第五步：识别潜在的“红灯”（危险信号）58

第六步：消除会计失真59

会计分析中的常见错误60

稳健性会计未必是“好”会计60

非同寻常的会计选择未必都有问题60

会计数据和会计分析的价值61

本章小结62

问题讨论62

注释63

第4章 实施会计分析67

重塑财务报表70

进行会计调整75

资产失真75

负债失真88

权益失真91

美国公认会计原则和国际会计准则的会计处理比较92

对TJX公司和Nordstrom公司的会计分析96

本章小结98

问题讨论99

注释104

附录A将财务报表调整为标准模式105

附录B对Nordstrom公司经营性租赁的调整113

第5章 财务分析115

比率分析117

衡量整体的盈利能力119

盈利能力的分解：传统方法120

盈利能力的分解：备择方法122

对经营管理水平的评价：净利润的分解124

利润总额125

销售、一般行政管理费用126

税负127

对投资管理水平的评价：资产周转率的分解128

营运资本管理128

长期资产管理129

对融资管理水平的评价：财务杠杆分析131

短期负债和短期流动性132

借债和长期偿债能力133

使用分解数据计算的比率135

综合考虑：评价可持续增长率136

美国企业财务比率的历史数据137

现金流量分析138

现金流量表和资金流量表138

分析现金流量信息140

对TJX公司和Nordstrom公司的现金流量表分析143

本章小结143

问题讨论144

注释145

附录A TJX公司的财务报表147

附录B Nordstrom公司的财务报表153

第6章 前景分析：预测161

预测的整体结构163

实用的预测框架164

业绩表现：预测的出发点165

销售增长情况165

盈余的情况166

股权回报率的情况167

股权回报率各构成要素的情况168

预测待考虑的其他因素169

战略分析、会计分析、财务分析和预测169

宏观经济因素与预测170

预测程序170

销售增长预测171

税后经营净利润预测173

营运资本与销售收入的比率预测174

长期资产与销售收入的比率预测174

资本结构预测174

现金流量预测175

敏感性分析175

季节性因素和期间预测177

本章小结178

问题讨论179

注释180

附录 股权回报率构成要素的变化趋势182

第7章 前景分析：估值的理论与方法185

价格乘数估值法188

价格乘数估值法的主要问题188

股利折现估值法189

异常收益折现估值法190

会计方法和折现的异常收益191

对价格乘数估值法的再讨论193

价值-账面权益乘数（P/B）193

价值-盈余乘数（P/E）194

以收益为基础的估值方法的简化形式196

异常收益折现估值法的简化196

股权回报率与增长率的简化197

现金流量折现模型198

估值方法的比较199

关注的内容不同199

所需的结构不同199

终值的内涵不同200

本章小结201

问题讨论202

注释203

附录A货币时间价值：现值与终值204

附录B估值公式207

附录C由股利折现模型推导出异常收益折现模型207

附录D资产评估方法208

第8章 前景分析：价值评估的实施211

业绩预测详解213

为评估TJX公司的价值而进行的业绩预测214

终值214

竞争均衡假设下的终值216

关于增量销售的竞争均衡假设217

持续的异常业绩与增长率条件下的终值217

基于价格乘数的终值218

选择终结年度218

估算TJX公司的终值219

计算折现率220

估算TJX公司的权益成本222

由于杠杆水平变化而调整权益成本222

计算权益价值223

估值与市场价值224

敏感性分析225

估值中的实际问题225

会计失真225

账面价值为负226

现金过剩和现金流量过剩226

本章小结227

问题讨论227

注释228

附录 估计TJX公司的资产价值229

第三部分 经营分析与估值的应用235

第9章 权益证券分析235

投资目标和投资工具238

权益证券分析和市场有效性239

市场有效性和财务报表分析的作用240

市场有效性和管理层财务报告策略240

市场有效性的证据240

基金管理和证券分析的方法241

主动管理与被动管理241

定量分析与传统的基本面分析241

正式估值与非正式估值242

综合证券分析的过程242

遴选股票242

推断市场预期243

分析师的预期245

证券分析的最终结果246

证券分析师和基金管理人的业绩247

买方分析师的业绩247

基金经理的业绩248

本章小结249

问题讨论249

注释251

第10章 信用分析与财务困境预警255

公司为什么进行债务融资258

信用市场259

商业银行259

非银行金融机构260

公共债务市场260

提供融资的卖方260

私人债务市场的信用分析程序261

第一步：考虑贷款性质和目的261

第二步：考虑贷款类型和有效担保262

第三步：对潜在借款人进行财务分析263

第四步：安排包括贷款条款在内的具体贷款结构264

财务报表分析和公共债务266

债务评级的意义266

影响债务评级的因素268

财务困境预测和好转270

财务困境预测模型271

投资于财务困境公司的机会272

信用评级与次贷危机272

本章小结274

问题讨论275

注释276

第11章 并购279

并购的动机282

辉瑞收购惠氏公司的动机284

收购定价285

分析支付给目标公司股东的溢价286

分析目标公司对并购方的价值287

收益乘数法287

异常收益折现法或自由现金流量折现法288

辉瑞对惠氏公司的定价290

并购融资和支付方式291

支付方式对并购方股东的影响291

融资方式对资本结构的影响291

信息问题和融资方式292

支付方式与控制292

支付方式对目标公司股东的影响293

不同的支付方式对税负的影响293

交易成本和支付方式293

辉瑞对惠氏公司的并购融资294

并购结果294

其他潜在的收购方294

目标公司管理层的断壕295

反托拉斯和安全问题296

辉瑞公司收购惠氏公司的后果分析297

本章小结297

问题讨论298

注释299

附注高频词汇303