中国资本市场IPO高初始收益之谜 基于发行制度变迁与投资者情绪的思考PDF|Epub|txt|kindle电子书版本网盘下载

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1　绪论1

1.1 问题提出2

1.2　研究背景6

1.2.1 现实背景7

1.2.2　理论背景13

1.3　研究方法16

1.3.1　理论分析方法16

1.3.2　实证分析方法17

1.3.3　制度分析方法17

1.4　结构安排17

1.4.1 研究切入点17

1.4.2　拟解决的关键问题19

1.4.3 技术路线19

1.4.4 章节安排20

2　国内外研究述评23

2.1　基本概念24

2.1.1 IPO初始收益率的分解24

2.1.2　IPO发行各方关系人26

2.1.3　发行制度的变迁28

2.1.4　投资行为理性和非理性的界定28

2.2　IPO高初始收益现象的国际比较31

2.2.1 世界主要资本市场IPO初始收益率比较31

2.2.2 美国IPO高初始收益现象分析34

2.2.3 其他西方国家IPO高初始收益现象分析36

2.3　国外IPO初始收益理论研究现状综述40

2.3.1 IPO初始收益率的一级市场解释——理性解释40

2.3.2　基于IPO溢价的二级市场解释——不完全理性解释47

2.3.3 国外IPO“热销市场”研究综述48

2.4 中国A股市场IPO价格行为问题的研究综述51

2.4.1 中国A股IPO初始收益的研究综述51

2.4.2　基于国外一级市场抑价理论模型的应用及影响因素分析51

2.4.3 基于制度因素的研究54

2.4.4　对中国IPO问题的行为金融解释55

2.5　国内外研究评价56

2.5.1 国外研究总结56

2.5.2 国内研究总结57

2.6　本章总结59

3 一级市场抑价行为的理论分析——发行制度视角61

3.1　世界主要IPO定价发售制度解析64

3.1.1 固定价格发行机制64

3.1.2 竞价发行机制65

3.1.3 累计投标发行机制66

3.1.4　混合定价机制67

3.2　中国IPO发行配售制度的变迁69

3.2.1 网下发行方式69

3.2.2　上网发行方式71

3.2.3 对法人配售和上网发行相结合方式（上网询价方式）72

3.2.4 市值配售73

3.2.5　询价机制75

3.2.6　发行方式变迁对一级市场抑价率的影响76

3.3 中国IPO发行监管制度安排的变革78

3.3.1 以额度管理为核心的审批制79

3.3.2 以通道制为基础的核准制79

3.3.3　保荐人制81

3.4　中国IPO发行定价机制的变迁82

3.4.1 行政定价阶段（1992—1999年）82

3.4.2　逐步向市场化过渡的定价阶段（1999年至今）84

3.4.3 发行定价制度变迁对一级市场抑价率的影响88

3.5 中国A股市场IPO发行制度的缺陷分析92

3.5.1 发行价与内在价值的背离92

3.5.2　IPO制度安排立足点的偏差94

3.5.3　IPO申购与定价制度的偏差95

3.5.4 股权分置因素的困扰97

3.6　本章总结98

4 中国A股一级市场IPO抑价行为的实证研究101

4.1　研究样本选择和数据来源102

4.1.1　研究样本选择102

4.1.2　数据来源及计量技术104

4.2　指标定义105

4.2.1 平均初始收益率105

4.2.2　调整后的IPO一级市场抑价率105

4.3 A股市场IPO发行总体情况统计性描述（1996—2006）107

4.3.1　年度分布特征107

4.3.2　IPO公司的行业分布110

4.4　中国A股IPO初始收益率描述性统计114

4.4.1 总样本特征114

4.4.2 行业间的初始收益及超额收益统计描述117

4.4.3 各阶段的描述性统计120

4.4.4 不同发行方式的比较121

4.4.5　年度收益率特征123

4.5　发行市盈率与上市首日市盈率对抑价率的重新解读131

4.6　假说的提出139

4.6.1 发行管制与IPO抑价140

4.6.2　发行人和承销商特质与IPO抑价143

4.6.3 股权分置与IPO抑价146

4.7　实证研究结果151

4.7.1 统计性描述151

4.7.2　单变量分析156

4.7.3 回归结果分析160

4.8　本章总结180

5　噪声交易、投资者情绪、异质信念与IPO溢价的形成机理183

5.1　行为金融理论基础——基于投资者偏好与信念的研究184

5.1.1 行为金融学的发展历程185

5.1.2　行为金融学的研究层次189

5.1.3 行为金融学的核心法则190

5.2　噪声交易与IPO溢价192

5.2.1 噪声相关概念的引入192

5.2.2 噪声交易理论193

5.2.3 中国噪声交易者的表现及特征194

5.2.4 噪声交易理论对IPO溢价行为的初步解释196

5.3　投资者情绪对IPO溢价的分解197

5.3.1 噪声交易者与投资者情绪197

5.3.2　现有的投资者情绪与IPO定价模型198

5.3.3 中国A股市场投资者情绪的特征201

5.3.4 基于投资者情绪的噪声交易者模型的基本设定206

5.4　卖空限制、异质信念与IPO溢价207

5.4.1 异质信念的形成机理208

5.4.2 异质信念与资产价格和未来收益关系的主要假说212

5.4.3　异质信念溢价原理212

5.4.4 卖空限制与异质信念模型214

5.5　本章总结217

6 中国A股市场IPO溢价行为的实证研究219

6.1　数据来源及变量筛选220

6.1.1 数据来源220

6.1.2　变量定义及选取220

6.2　投资者情绪指标的测度223

6.2.1 投资者情绪测度指标概述223

6.2.2　市场情绪指标的选取225

6.2.3 公司特质指标的选取229

6.3　异质信念与IPO溢价行为230

6.3.1 异质信念指标的选取230

6.3.2 首日换手率与IPO初始收益的内生性分析232

6.3.3 剩余换手率指标的计算234

6.4　投资者情绪、异质信念与IPO抑价及溢价的实证检验235

6.5　本章总结252

7　结论与展望255

7.1　主要研究结论255

7.2　创新之处257

7.3　对策与建议258

7.3.1 改革的总体目标259

7.3.2　具体对策259

7.4　本书不足之处与未来研究展望264

参考文献267