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目录1

前言1

第一部分 价值管理简介和革命的必要性3

第1章　什么是价值管理3

Ⅰ．相互替代的价值管理模式：会计模式和现金流量折现模式9

Ⅱ．把经营战略和股东价值的创造联系起来11

Ⅲ．价值管理的工具12

Ⅳ．价值管理计划成功的关键12

Ⅴ．写这本书的原因和目的14

参考文献15

第2章　股东变革和转变的必要性17

Ⅰ．20世纪80年代的公司控制权市场19

Ⅱ．机构投资者行为取向的动因21

Ⅱ.A　美国金融资产的机构所有者21

Ⅱ.B　美国证券交易委员会代理规则的修改27

Ⅲ．来自积极的机构投资者的压力29

Ⅲ.A　细看积极的机构投资30

Ⅲ.A.1 少数机构投资者从事积极投资或关联投资30

Ⅲ.A.2 机构投资者委员会是机构行为的焦点32

Ⅲ.A.3 投资者交流是极为重要的34

Ⅲ.A.5 关注股票价值创造的公司不易成为目标公司36

Ⅲ.A.4 机构投资者应用相似的目标程序36

Ⅲ.A.6 机构投资者经常模仿积极的私人投资者39

Ⅲ.A.7 机构投资者能提供一个直接的资本来源39

Ⅲ.B　积极的机构投资者行为是否改善了目标公司的业绩40

Ⅲ.C　积极的机构行为的黑暗面42

Ⅲ.C.1 改革公众养老基金，减少董事会中政府官员数量43

Ⅲ.C.3 强制采用被动投资战略44

Ⅲ.C.4 法律强化基金董事的独立性44

Ⅲ.C.2 应用ERISA的信托标准来评价公众基金44

Ⅲ.C.5 转变成养老金固定缴款计划45

Ⅳ.对公司管理者的启示46

Ⅴ.本章小结47

附录2A　机构投资委员会颁布的股东权利清单49

Ⅰ 同股同权50

Ⅱ 平等公平地对待所有股东50

Ⅲ 股东对公司特定决策的审议50

Ⅳ 对管理人员薪酬和审计师的独立批准51

附录2B　CalPERS系统确定目标公司的方法53

参考文献56

第3章　为什么旧的计量工具不再有效59

Ⅰ．管理收益还是管理股东价值61

Ⅰ.A　问题1：会计收益不等于现金流量61

Ⅰ.B　问题2：会计数据并不反映风险62

Ⅰ.C　问题3：会计数据并不包括权益的机会64

Ⅰ.D　问题4：公司之间的会计实务差异64

Ⅰ.E　问题5：会计数据并没有考虑货币的时间价值65

Ⅱ.业绩评价的传统会计方法65

Ⅱ.A　利用RONA来评价资本支出方案66

Ⅱ.B　利用ROS和RONA来评估经营单位业70

Ⅱ.C　利用剩余利润来衡量分部业绩73

Ⅲ．本章小结75

参考文献75

第二部分 价值管理——公司业绩评价和奖励的新工具79

第4章 自由现金流量评估——价值管理的基础79

Ⅰ．价值管理的开始：自由现金流量82

Ⅰ.A　什么是自由现金流量83

85 Ⅰ.A.1 计算公司的自由现金流量87

Ⅰ.A.2 计算投资者的现金流量87

Ⅱ．自由现金流量和公司价值评估90

Ⅱ.A　评估公司的价值：建立分析的框架91

Ⅱ.B 自由现金流量——预测多长时间92

Ⅱ.C　预测自由现金流量94

Ⅱ.D　计算公司的经济价值（战略价值）99

Ⅱ.E　确定折现率102

Ⅱ.F　价值动因：深层次分析105

Ⅱ.G　股东、自由现金流量和其他事项110

Ⅲ．本章小结113

附录4A　强生公司财务报表115

附录4B　德克萨斯仪器公司的资本成本计算117

参考文献118

第5章　经济利润、剩余收益或经济增加值119

Ⅰ．基础概念：剩余收益或经济利润121

Ⅰ.A　剩余收益和自由现金流123

Ⅰ.B　企业价值评估示例124

Ⅱ.EVA：微调后的剩余收益129

Ⅱ.A　什么是EVA132

Ⅱ.A.1 企业EVA的计算公式134

Ⅱ.A.2 计算税后净经营利润和资本136

Ⅱ.A.3　EVA计算：示例141

Ⅱ.B　从EVA到MVA150

Ⅲ．不是财务数字游戏155

Ⅳ．本章小结158

附录5A　剩余收益和股利折现161

参考文献163

第6章　采用回报率进行业绩评价165

Ⅰ．回报率观点：TSR和TBR168

Ⅱ．投资现金流回报率（CFROI）174

Ⅱ.A　计量CFROI：多周期（IRR）方法176

Ⅱ.B　计量CFROI：单周期方法179

Ⅱ.C　将数字扩展183

Ⅱ.C.1 当前币值投资总额184

Ⅱ.C.2 当前币值现金流总额185

Ⅱ.C.3 非折旧资产186

Ⅱ.C.4　资产使用年限187

Ⅱ.D　实例：摩托罗拉1995—1998188

Ⅲ．CVA：波士顿咨询集团对EVA提出的替换计量193

Ⅳ．本章小结194

附录6A　调整数据197

6A-Ⅰ 削除时期误差197

6A-Ⅱ 调整通货膨胀因素199

6A-Ⅳ　后进先出准备和先进先出的存货200

6A-Ⅲ 经营租赁200

6A-Ⅴ 商誉201

参考文献202

第7章　采用新的计量标准进行项目评估203

Ⅰ．投资项目举例205

Ⅱ．传统项目估价方法207

Ⅲ．采用EVA估计项目创造的价值207

Ⅲ.A　对问题的整理210

Ⅲ.B　应用CVA和CFROI估计项目创造的215

Ⅳ．不等的现金流量和正的NPV220

Ⅴ．石油天然气公司多周期下的EVA224

Ⅵ．本章小结229

附录7A　MVA等价于NPV231

参考文献232

Ⅰ．决定公司的薪酬政策240

Ⅰ.A　确定薪酬水平241

Ⅰ.B　薪酬和业绩如何联系242

Ⅰ.B.1 确定激励薪酬的公式243

Ⅰ.B.2 单周期业绩衡量和管理激励248

第9章　实证证据：价值管理真的有用吗277

第三部分 价值管理的效果如何277

Ⅰ．现金流量折现理论能可靠地预测股票价格吗279

Ⅰ.A　从事高度杠杆交易的公司的估价281

Ⅰ.A.1　研究计划281

Ⅰ.A.2　数据282

Ⅰ.A.3　结论283

Ⅰ.B　对破产公司的估价284

Ⅰ.B.1　样本285

Ⅰ.B.2　估价方法和预测精度285

Ⅱ．证据总结292

Ⅲ．价值管理指标、权益价值和股票收益293

Ⅲ.A　支持者和反对者294

Ⅲ.B　理论证据295

Ⅲ.B.1 业绩衡量标准和股价相关吗298

Ⅲ.B.2 价值管理的采用是否影响了管理行为300

Ⅲ.B.3 价值管理的采用是否影响了公司301

Ⅲ.B.4　采用价值管理系统后的短期价格301

Ⅲ.B.5 价值管理和长期业绩302

Ⅲ.C　VBM是否是有用的股票选择工具304

Ⅳ．本章小结305

参考文献307

第10章　VBM的采用者对VBM的评价311

Ⅰ．两个试用VBM的公司312

Ⅰ.A　对赫尔曼·米勒来说，VBM　就是解决方案312

Ⅰ.B AT＆T与VBM：错误的选择314

Ⅱ．VBM的成功使用者的观点318

Ⅲ．经验分享320

Ⅲ.A　高级管理者的支持是很重要的321

Ⅲ.B　变革必须要有授权321

Ⅲ.C　并非所有公司得到的好处都是一样322

Ⅲ.D　各公司VBM适用的范围不同323

Ⅲ.E　VBM不仅仅是财务行为324

Ⅲ.F　教育、教育、再教育327

Ⅲ.G　没有统一的模式328

Ⅲ.H　越简单越好329

Ⅲ.Ⅰ　VBM系统不是一蹴而就的331

Ⅳ．他们将再次运用VBM331

Ⅴ．本章小结334

附录10A　实地研究的公司的简介337

参考文献347

结束语348