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第一章2007：信托业回顾与展望1

1.宏观环境3

宏观经济环境3

金融环境9

2.2007：信托业回顾与评析14

信托“新办法”正式实施，反响强烈，意义深远14

信托公司功能定位颠覆性调整，战略转型迫在眉睫19

政策导向清晰明确，“新办法”催生信托系PE（私募股权投资）23

股权重构彰显国际化进程，信托公司全面启动“换血工程”33

大势判断尚存分歧，发展路径各有选择38

热点驱导仍占主流，盈利来源尚存“靠天”41

创新领域不断拓展，竞争环境日趋严竣45

银信融合呈战略态势，信托公司弱势地位亟待改善49

制度优势凸现整合功能，私募“阳光”尚需缜密操控52

3.2008展望：路径决定未来57

总量规模继续攀升，新政导向渐现效果60

市场环境日趋严峻，成本推动型收益水平不断拉升60

银信融合成为信托公司的战略思路62

市场整合在即，信托公司分化趋势加剧63

创新业务亟待开发，传统模式难以为继63

理财市场竞争激烈，理财能力亟待提高64

第二章 信托公司65

1．信托公司2007：“变”字当头67

公司定位和业务功能的变化67

公司结构和管理团队的变化70

专业结构和工作团队的变化73

2.经营与管理分析75

资产管理能力不断增强75

经营业绩不断提高85

业务结构重点突出89

传统贷款业务比例过大91

资产质量快速提升94

关联交易依然困扰95

第三章 信托产品97

1.2007年信托产品概要99

2007年信托产品发行数量、规模与结构99

2007年集合资金信托产品资金运用方式和投资领域102

2007年集合资金信托产品预期收益率比较105

2007年集合资金信托产品主要特征107

2.“新办法”对信托产品影响实证分析110

“新办法”使集合资金信托业务短期内面临严峻挑战110

“新办法”对集合资金信托产品规模、结构的影响112

3.证券投资信托产品：全面繁荣的到来116

证券投资信托产品的市场概况116

产品创新119

发展趋势128

4．银信融合——战略高度的选择129

市场现状129

产品创新132

5．私募股权投资信托产品——小试牛刀135

市场现状135

发展趋势141

6．资产证券化业务——盘局中期待突破141

我国信贷资产证券化试点概况与成果141

2007年信贷资产证券化产品比较分析144

2008：信贷资产证券信托走出盘局的思考151

2007信托公司REITS产品新突破153

7.企业年金信托——“镜中花”或“盘中餐”156

2007年企业年金市场发展呈现新格局156

2007年信托公司企业年金业务159

趋势判断161

8.保险资金借道：“过路费”或“铺路人”162

市场概况162

未来展望163

第四章 信托市场环境：信托产品税制构建165

1.信托运行机制与课税环节167

信托运行环节与征税167

信托课税核心问题168

2.我国信托产品课税现状169

我国信托产品课税现状170

我国信托产品课税问题分析174

3.我国信托产品课税政策建议176

信托课税国际经验概述176

信托产品课税：基本原则与制度设计177

自益类信托产品的税收政策184

他益类信托产品的税收政策187

4.信托型私募股权基金课税建议194

信托型：我国私募股权基金的现实选择194

我国信托型私募股权基金的课税现状196

我国信托型私募股权基金的课税建议199

第五章 信托业法律与政策201

1.重新定位与重新发牌203

限制固有业务，回归“信托”原态204

重整资本制度，实行分类管理204

限制对外担保，禁止负债业务205

规范经营范围，发展信托业务205

重视信托公司内部治理，监管体系的建设应当内外结合206

搭建着陆平台，实现平稳过渡207

2.集合资金信托计划——新的挑战与重新整合207

合格投资者208

信托计划的发行数量和业务开展范围208

信托计划的监管209

缩减信托贷款规模，走专业化道路210

3.监管体系的完善依靠监管制度的扬弃210

4.2008年信托制度的展望与完善213

创新与监管——走向和谐213

信托财产登记——夹缝中寻求突破213

配套制度的完善——行业持续发展的保障214

第六章 2007焦点探析：信托新政催生信托系PE217

1.当前我国信托公司开展私募股权投资业务背景及环境分析219

我国信托公司开展私募股权投资业务基本背景219

我国信托公司开展私募股权投资业务特色及优势233

2.目前我国信托公司开展私募股权投资业务存在的问题和制约瓶颈237

法律政策体系滞后237

具体实施细则模糊、缺失241

部门利益保护突出243

行业、机构歧视严重244

与国际趋势和惯例脱节247

3.我国信托公司开展私募股权投资业务操作性思路和政策建议248

信托公司应确定私募股权投资业务规范和重点投资领域248

监管机构尽早出台相关业务实施细则249

监管机构内设部门应口径一致，避免政出多门251

尽快推动各监管机构之间的协调252

明确信托公司在私募股权投资业务中的合法地位和业务资格254

信托公司开展私募股权投资业务前景预期257

附录一 2007年中国信托业大事记261

附录二 2007中国基金业发展报告267

附录三 2007年信托相关法规汇编307

图1-1 GDP逐年变化趋势3

图1-2 城乡社会消费品增长趋势4

图1-3 消费的名义增长与实际增长4

图1-4 固定资产投资增速保持在25％左右5

图1-5 贷款的紧缩不会对固定资产投资产生实质性的影响5

图1-6 2007年房地产投资同比增长率逐步走高，地产投资热度不减5

图1-7 蒙代尔三角形9

图1-8 M2年化增长20％，外汇占款占M2比重超过32％9

图1-9 人民币对欧元汇率变化图10

图1-10 2005—2007年度贸易顺差情况图10

图1-11 深沪两地市盈率平均高达50倍以上11

图1-12 中国证券化率高达126％11

图1-13 北京房屋的租售比为200～30011

图1-14 中国财富构成图（2007年10月）12

图1-15 升值过程中的国际资源流入12

图1-16 CPI变化趋势图13

图1-17 从紧的货币政策首先从紧缩信贷开始13

图1-18 货币政策独立性受制于美联储降息，加息周期遇到“天花板”14

图2-1 信托公司管理信托财产规模变化图（单位：亿元）76

图2-2 信托收益率水平图（％）84

图2-3 信托公司经营业绩逐年递增图（单位：亿元）86

图2-4 信托公司信托项目经营业绩增长图（单位：亿元）86

图2-5 信托公司主要经营指标变化图（％）88

图2-6 信托公司人均净利润逐年增长图（单位：万元）88

图2-7 信托公司证券业务收入趋势图（单位：亿元）89

图2-8 信托公司自营业务收入结构图90

图2-9 信托公司自营资产运用结构图90

图2-10 信托公司利息收入占比示意图92

图2-11 信托公司利息收入趋势图（单位：亿元）92

图2-12 信托项目利息收入占比示意图93

图2-13 信托公司利息收入趋势图（单位：亿元）93

图3-1 2004年—2007年国内信托产品数量及规模对比图100

图3-2 2007年信托产品月度分布图100

图3-3 2006年、2007年信托产品月度分布对比图101

图3-4 2007年集合资金信托产品资金投向领域数量和规模分布图104

图3-5 2007年集合资金信托产品资金投向数量分布图104

图3-6 2007年集合资金信托产品资金投向规模分布图104

图3-7 2007年集合资金信托产品预期收益率与资金运用方式的关系图106

图3-8 2007年集合资金信托产品预期收益率与资金投向的关系107

图3-9 2006年集合资金信托计划各种资金运用方式占比（按发行数量）111

图3-10 2006年集合资金信托计划各种资金运用方式占比（按融资规模）111

图3-11 2006与2007年各月集合信托产品发行情况对比112

图3-12 银信连接理财产品交易结构图115

图3-13 2007年银行信托理财产品逐月发行数量115

图3-14 以投资二级市场为主的证券投资信托产品分类（按发行数量）117

图3-15 以投资二级市场为主的证券投资信托分类（按融资规模）117

图3-16 2007年银信融合产品月度分布图130

图3-17 2007年银信融合产品期限分布图131

图4-1 信托运行模式图168

图4-2 公益信托的运行机制188

图4-3 信托型私募股权基金结构图195

图6-1 全球私募股权基金发展趋势（单位：亿美元）225

图6-2 2004—2007年投资中国私募股权市场的资金225

图6-3 不同地区基金构成分解图226

图6-4 美国收购基金和票普500指数一年回报对比227

图6-5 信托公司开展私募股权投资业务举步维艰247

表1-1 与节能减排相关的政策条例一览表6

表1-2 行业调控政策表8

表1-3 中资金融机构收购信托公司统计表34

表1-4 外资金融机构参股信托公司统计表34

表1-5 实业企业入股信托公司统计表35

表1-6 基金系、银行系和信托系QDII产品比较47

表1-7 部分信托型私募基金产品及2007年下半年投资收益率比较55

表1-8 存款准备金率历次调整表61

表1-9 2007年集合信托产品平均预期年收益率比较（非证券投资类）62

表1-10 三家信托公司2007年主要经营指标对比（单位：亿元）63

表2-1 申请按照新业务范围开展业务的信托公司（单位：亿元）68

表2-2 信托公司股东结构及高管变动情况71

表2-3 信托公司参股其他金融机构情况73

表2-4 部分信托公司2007年度人才招聘情况（单位：人）75

表2-5 信托公司管理资产规模序列表（单位：万元）77

表2-6 企业年金基金管理机构名单79

表2-7 信托公司参与的资产证券化项目一览表（单位：亿元）81

表2-8 信托公司担任社保资金受托人项目情况（单位：亿元）83

表2-9 信托产品收益率水平表（根据公司年报整理）84

表2-10 信托公司收益率水平序列表84

表3-1 2007年集合资金信托产品发行数量和募集规模排行表101

表3-2 2006年—2007年集合资金信托产品市场集中度分布表102

表3-3 2007年集合类信托产品资金运用方式一览表103

表3-4 2007年集合资金信托产品预期收益区间与期限一览表105

表3-5 2006年与2007年集合资金信托产品资金运用方式比较113

表3-6 上证综合指数、深证综合指数和总市值表113

表3-7 部分新股申购信托产品信托单位净值比较120

表3-8 四条资产总值变化路径下单位信托财产和单位基金财产分配情况对比（单位：元）127

表3-9 2007年银信理财产品数量、银行、合作信托公司分布表129

表3-10 2007年私募股权投资信托产品一览表（单位：万元）135

表3-11 2007年私募股权投资信托产品投资顾问与信托财产投向一览表136

表3-12 信贷资产证券化产品概况142

表3-13 参与信贷资产证券化试点的主要金融机构143

表3-14 基础资产概况144

表3-15 浦发2007-1、工元2007-1和兴元2007-1浮动利率证券基准利率调整日146

表3-16 工元2007-1和兴元2007-1流动性准备金账户的设计147

表3-17 建元资产支持证券部分条款和条件148

表3-18 影响违约概率的资产池统计信息150

表3-19 影响违约贷款回收的资产池统计信息150

表4-1 现行税制体系下对信托业务各阶段的课税情况173

表5-1 2007年信托业直接相关主要法律政策一览203

表5-2 废止的与信托业直接相关规章和规范性文件一览210

表5-3 不再适用的与信托业直接相关规章和规范性文件一览211

表6-1 与私募股权投资业务相关的法规实施状况表220

表6-2 截至2007年9月已经获批的产业基金概况222

表6-3 部分亚洲专项基金募集情况（单位：百万美元）228

表6-4 亚太区部分发起人支持的买方并购交易229

表6-5 中国公司对海外公司的投资（单位：百万美元）230

表6-6 “新办法”的重要修订232

表6-7 信托制度与合伙制的比较236

表6-8 目前不同形式私募股权投资业务的法律框架238

表6-9 中金公司CDMA专项资产管理计划与集合资金信托计划对比表240

表6-10 战略投资者与财务投资者比较251

表附2-1 各基金封转开情况280

表附2-2 2007年四季度披露季报的4只QDII基金基本情况287

表附2-3 QDII基金四季度净值增长率及标准差比较289

表附2-4 2007年12月31日基金管理公司管理基金汇总表295